Центральный банк России принял решение о снижении ключевой ставки, объяснив этот шаг замедлением инфляционных процессов. Однако регулятор подчеркнул, что денежно-кредитная политика сохранит жесткость до тех пор, пока позитивные тенденции не стабилизируются. Данное решение было ожидаемым, поскольку коммерческие банки уже заблаговременно приступили к коррекции процентных ставок по кредитам и депозитам.
Российский Центробанк объявил о снижении ключевой ставки на 200 базисных пунктов, или 2 процентных пункта, установив ее на уровне 18% годовых. На пресс-конференции по итогам заседания глава ЦБ Эльвира Набиуллина сообщила, что единственным предметом обсуждения было снижение ставки, при этом рассматривались два основных варианта: сокращение на 100 или на 200 базисных пунктов.
Набиуллина отметила замедление инфляции, указав, что текущие темпы роста цен приблизились к целевому показателю в 4%. Тем не менее, она подчеркнула необходимость закрепления этой тенденции и призвала к осторожности при принятии дальнейших решений по ставке.
«Крайне важно поддерживать необходимую жесткость денежно-кредитной политики на протяжении достаточно длительного периода, чтобы обеспечить стабильное возвращение инфляции к низким уровням», — пояснила руководитель Центробанка.
Глава ЦБ также допустила возможность дальнейшего снижения ставки на 100, 150 или 200 базисных пунктов на отдельных заседаниях до конца года. Однако, по ее словам, проинфляционные риски по-прежнему преобладают, и принятие дальнейших решений по ключевой ставке требует «осторожного подхода».
«Мы наблюдаем замедление инфляции, в том числе в ее устойчивой части. Потребительский спрос постепенно снижается, а кредитование растет умеренными темпами. Все эти факторы позволяют нам продолжить процесс снижения ключевой ставки. Основой для замедления инфляции и перехода экономики к более сбалансированному росту является именно жесткая денежно-кредитная политика. Хочу подчеркнуть: хотя текущие темпы роста цен уже приближаются к 4%, важно, чтобы эта тенденция прочно закрепилась. Наш прогноз ключевой ставки до конца года предполагает возможность снижения на 100, 150 или 200 базисных пунктов на различных заседаниях, а также периоды без изменений. Все будет зависеть от поступающих экономических данных. Однако более равномерная траектория снижения ставки возможна при наличии убедительной стабилизации инфляции, низких инфляционных ожиданий и отсутствии новых инфляционных шоков. На данный момент мы рассматриваем возможность применения различных шагов».
Российский фондовый рынок незамедлительно отреагировал на решение Центробанка и его прогнозы: индекс Мосбиржи временно опустился ниже отметки в 2800 пунктов.
Комментарии экспертов
Руководитель аналитического управления «Ренессанс Капитал» Олег Кузьмин прокомментировал ситуацию:
«Решение о размере шага снижения было ожидаемым. Мы полагаем, что цикл снижения ключевой ставки, начавшийся в июне, продолжится как минимум до конца года, и ставка будет снижена еще более значительно. По нашим прогнозам, ко второму кварталу следующего года она может достигнуть 12%. Однако, несмотря на увеличенный шаг снижения, рынок ожидал более мягкой риторики от Центробанка. Хотя ЦБ ставку снизил, прямого обещания о дальнейшем снижении не прозвучало, что вызвало некоторое беспокойство у участников рынка. Тем не менее, мы считаем, что серьезных опасений нет, и при отсутствии непредвиденных шоков снижение ставки, безусловно, будет продолжаться.
Касательно заявления Банка России о сохранении жесткой денежно-кредитной политики, необходимой для достижения цели по инфляции в 4% к 2026 году, для регулятора критически важно не допустить излишнего оптимизма на рынке и среди банков относительно перспектив снижения ставки, чтобы они не начали слишком быстро уменьшать свои процентные ставки. В противном случае может возникнуть ситуация, когда все «расслабятся», ставки быстро упадут, и это приведет к возобновлению инфляционного давления. Поэтому задача Центробанка — осуществлять снижение ставки осторожно и постепенно, предотвращая чрезмерный оптимизм как в банковском секторе, так и на финансовых рынках. Именно поэтому Центробанк, снижая ставку, одновременно напоминает всем, что расслабляться рано: снижение будет, но оно будет поэтапным и продуманным.»
Для большинства аналитиков данное решение не стало неожиданностью, хотя некоторые на рынке ожидали более значительного снижения — до 300 базисных пунктов. Особое значение имеет обнародованный Центробанком прогноз по ключевой ставке, как отмечает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова:
«С точки зрения экономистов, решение было предсказуемым. Рынок все же рассматривал возможность снижения на 300 базисных пунктов. Однако ключевым моментом стал прогноз Центробанка по ключевой ставке на 2026 год, который был понижен на 100 базисных пунктов. Это позитивная новость для рынка, сигнализирующая о долгосрочной уверенности Центробанка в способности взять инфляцию под контроль в следующем году.
По состоянию на 21 июля инфляция оценивается в 9,2%, о чем заявляет Центробанк. Полагаю, что в связи с этим у рынка также сформировались определенные ожидания. Что касается текущей инфляции, в официальном релизе Центральный банк понизил свои прогнозы на текущий год до 6-7%. Это довольно консервативная оценка, поскольку, экстраполируя текущую динамику замедления инфляции, можно было бы установить и 5%. Таким образом, общее впечатление от релиза таково, что Центробанк пока намеревается поддерживать повышенную жесткость денежно-кредитной политики. Однако если он убедится, что инфляция замедляется быстрее, чем прогнозируемые 6-7% к концу года, то в 2026 году появится возможность для более существенного снижения ключевой ставки — именно так, на мой взгляд, следует интерпретировать ситуацию.
Кроме того, Центробанк отмечает неоднородность тенденций в кредитовании по различным сегментам, при этом общая кредитная активность остается сдержанной. Полагаю, это означает, что участникам рынка и предпринимателям пока не стоит ожидать существенных изменений в этой области. Важно отметить, что Центробанк уже снижал ставку в июне на 100 базисных пунктов, а теперь произошло еще одно снижение до 18%, на 200 базисных пунктов. Следующее заседание состоится в сентябре. Я полагаю, что к сентябрю мы увидим первые признаки оживления кредитной активности, по крайней мере в корпоративном сегменте. Если же этого не случится, Центробанк, безусловно, будет готов к дальнейшему, возможно, более значительному снижению ставки, то есть будут рассматриваться дополнительные меры. Таким образом, в целом, я считаю, снижение ставки все равно стимулирует спрос на кредиты. Хотя ставки по-прежнему высоки, это уже не 21%.»
Ранее, в июне, глава РСПП Александр Шохин высказывал мнение, что к концу года ключевая ставка может снизиться до 13-15%.
Артём Науменко